近日，南京普爱医疗收到证监会对于本次境外上市的备案反馈想法，具体反馈如下：

　　一、补充阐明公司及下属公司筹画范围是否触及《外商投资准入相称经管法子（负面清单）（2024年版）》边界。

　　二、补充阐明本次拟参与“全盛开”的股东所合手股份是否存在被质押、冻结或其他权力污点的情形。

　　三、补充阐明前期A股上市素养备案及向深交所提交创业板上市央求的具体情况及休止原因，是否筹划不息股东A股上市及具体安排，是否存在对本次刊行上市产生紧要影响的情形。

　　普爱医疗动作一家在医用 X 射线成像边界深耕多年的企业，有着颇为侘傺的发展历程。

　　在2021年，普爱医疗曾有一段创业板IPO阅历。深交所官网涌现，2021年6月30日，普爱医疗创业板IPO获取受理。仅列队半年，普爱医疗央求畏惧刊行上市央求文献，公司创业板IPO于2021年12月30日休止。

　　如今转战港股，普爱医疗的上市之路，充满了未知与挑战。

　　一、筹画层面挑战

　　（一）销售用度居高不下，侵蚀利润空间

　　在医疗器械行业，居品销售需要专科的销售东说念主员与医疗机构进行相通、实施，举办各种学术会议、居品推介会等，这无疑增多了销售成本。普爱医疗为了保管市集份额以及实施新址品，不得不参预大都资金用于销售渠说念拓展和市集实施。2018 - 2020 年，公司的销售开支占当期贸易收入的比重差异为 25.84%、26.34% 和 22.8%，这一销售用度率水平如故差异跳动同时的同业业可比公司平均水平 5.46、5.67 和 5.46 个百分点。而 2022 - 2024 年，公司的销售用度率进一步晋升，其每年的销售开支差异为 1.39 亿元、1.67 亿元及 1.75 亿元，占已往收入的比例差异为 36.9%、33.4% 及 36.2%。高额的销售用度严重侵蚀了公司的利润，使得公司在盈利方面濒临纷乱压力。普爱医疗虽在招股书中提倡优化销售东说念主员结构、减少 2025 年新销售东说念主员招聘数目以裁汰销售开支的计谋，但在竞争浓烈的医疗器械市集，这一举措可能会对市集拓展产生一定影响，若何均衡销售成本抑制与市集份额爱戴成为公司筹画的一浩劫题。

　　（二）中枢居品量价王人跌，市集竞争力受覆按

　　普爱医疗的中枢居品移动式 C 形臂 X 射线机在 2024 年出现了量价王人跌的情况。2023 年该居品的销量为 884 件，平均售价为 28.54 万元；2024 年销量降为 874 件，平均售价降为 27.79 万元。这不仅导致该居品的营收着落，也反馈出公司在市集竞争中濒临着较大压力。在其他居品边界，普爱医疗通常濒临挑战。在中国移动 DR 开发市集，普爱医疗仅排行第六，市集份额为 4.3%，其前边还有迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗等多家国内上市公司；在中国固定 DR 开发市集，按销量计，普爱医疗排行行业第五，市集份额为 4.2%。居品市集阐发欠安，使得普爱医疗在市集竞争中处于不利地位，若何晋升居品竞争力，改善中枢居品的销售情况，是公司筹画层面急需处置的问题。

　　（三）国际市集拓展受阻，营收增长受限

　　2018 - 2020 年，普爱医疗主贸易务中境外收入差异为 4421.68 万元、4447.63 万元和 1.37 亿元，呈现增长趋势。而 2022 - 2024 年，其境外收入差异为 9741.1 万元、8130.7 万元及 7287.7 万元，呈现逐年着落趋势。公司阐明着落的原因是局部地区破损，导致当地客户暂时无法采购他们的居品。但这也反馈出公司在国际市集拓展方面存在一定的脆弱性，对外部环境变化的应付智商不及。国际市集收入的下滑，戒指了公司的营收增漫空间，公司需要寻找新的国际市集增长点，大概加强对现存国际市集的深耕细作，以裁汰外部环境变化对国际业务的影响。

　　二、财务情状逆境

　　（一）连结三年耗损，盈利智商堪忧

　　从 2022 年运行，普爱医疗功绩急转直下。最新的港股招股书涌现，2022 年至 2024 年，普爱医疗连结 3 年出现了耗损，年内耗损差异为 4370.4 万元、1596.8 万元和 4422.6 万元，3 年累计耗损约为 1.04 亿元。2022 年至 2024 年，公司的营收也不结识，差异约为 3.77 亿元、5.01 亿元和 4.84 亿元，2024 年还出现了营收下滑，耗损额度扩大的情况。公司盈利智商的合手续着落，使得投资者对其改日发展远景产生担忧，这也将对公司在港交所上市后的股价阐发产生不利影响。若何扭转耗损场面，晋升盈利智商，是普爱医疗在财务方面濒临的中枢挑战。

　　（二）筹画现款流病笃，债务压力增大

　　2024 年，公司筹画行动现款流净流出 2137 万元，应收账款盘活天数从 2021 年的 87 天延迟至 134 天，存货盘活率着落至 1.2 次，均显赫低于行业平均水平。为保管运营，公司不得不依赖银行贷款 “输血”，三年新增银行贷款达 1.06 亿元。戒指 2025 年 3 月末，公司流动比率降至 0.8，速动比率仅 0.3，公司资金链已显赫承压。筹画现款流的病笃和债务压力的增大，增多了公司的财务风险。若公司不成有用改善筹画现款流情状，合理抑制债务范围，可能会濒临资金链断裂的风险，这将严重防止到公司的生涯与发展，也会让港交所对公司的上市央求愈加严慎评估。

　　三、高管团队酌量问题

　　（一）股权代合手历史复杂，治理隐患犹存

　　普爱医疗成立初期，执行股东多达 29 东说念主，为掩饰监管复杂性，由刘金虎等 6 东说念主代合手股份，这种股权代合手历史长达 17 年，直至 2020 年 IPO 前夜才完成计帐。在计帐代合手经由中，刘金虎之妻赵玉君通过境外公司 Eaglemore “零元受让” 股权，最终以 4.46% 合手股价值 9200 万元（按投后估值 20 亿元计）。此外，Eaglemore 的成立触及复杂的跨境成本运作，赵玉君托付好意思籍华东说念主 Wang Yadong 代合手股份，直至 2013 年才消逝代合手相关。这种复杂的股权代合手历史和 “弧线合手股” 操作，虽经法律合规计帐，但仍激励市集对公司早期股权分拨公说念性以及公司治理障翳性的质疑，为公司治理埋下了隐患。在公司上市后，若何确保公司治理的标准性和透明度，排斥投资者对股权结构和公司治理方面的担忧，是高管团队需要面对的进攻问题。

　　（二）对赌条约风险，实控东说念主压力纷乱

　　2020 年，华龙证券旗下华龙金城以 1503 万元受让普爱医疗股份，并签署对赌条约。条约轨则，若公司未能在 2021 年 6 月 30 日前进取交所、深交所或中国证监会提交 IPO 央求并获受理，或 2020 年度经具有证券禀赋的管帐师事务所审计净利润未达到 4000 万元，则华龙金城有权条件刘金虎回购其所合手公司 40% 股权。尽管条约因 A 股 IPO 而休止，但华龙金城随后于公司 IPO 失败后仍合手续向刘金虎转让股份，并与其缔结年化 15% 收益的股权条约。2025 年 2 月，刘金虎又与华龙金城签署保证讲述条约，商定禁售期届满后，华龙金城有权出售一说念股份，若售股收入低于 1837 万元，刘金虎需自掏腰包补足差额；若售股收入超出 1837 万元，逾额收益则两边五五分红。这种对赌条约将投资风险在一定进度上转嫁给了实控东说念主刘金虎，若公司合手续耗损，刘金虎的个东说念主偿债智商或将波及公司运营。高管团队需要念念考如安在公司筹画中化解这种对赌条约带来的风险，确保公司运营不受实控东说念主个东说念主财务风险的过度影响。

　　普爱医疗这次赴港上市，在公司筹画、财务情状以及高管团队酌量方面都濒临着诸多紧要挑战。若想得手在港交所上市并获取投资者认同，公司必须积极应付这些挑战，制定切实可行的处置决策，晋升公司的抽象实力和市集竞争力。

声明：本文由AI大模子生成。市集有风险，投资需严慎

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